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上海证券报记者 卢丹责任编辑：陈悠然 SF104下一次金融危机将会是什么样子？一位基金经理这样认为“下一场危机不太可能是另一个雷曼危机，而是另一场日本危机—全球经济普遍僵尸化，以避免主权债券大幅调整定价带来的痛苦，大规模的税收上调，面对着不断上升的利息、经济衰退和失业。”
（1）“超凡脱俗”。近几年的财务业绩变化大大超出同行业公司的表现，将财务报表与业务数据进行关联分析时会发现大量的“优异”表现。例如将产量与工人数量分析，发现人均产量大大超出同业水平，将收入除以销量，发现单价大大超过正常水平；（2）“临界状态”。每年的业绩均以一个稳定的比例上升，或者周期性的“业绩回暖”，或者每三年“扭亏为盈”一次等；
然而教育市场从不是风平浪静，上市后的中国教育企业，有新东方、好未来之类一路成长为行业巨头，多年股价基本坚挺的绩优股。更多的则是在资本市场中浮浮沉沉，更有不少跟不上时代的教育机构，最终难逃退市的命运。教育市场也从不缺新故事可以讲。10月8日，在线青少儿英语品牌VIPKID正式确认腾讯领投其E轮融资。双方将继续深化在互联网教育、人工智能、云服务、教育公益等领域的合作。巨头已然不是第一次入场，人人都想分走教育一杯羹。
半年报显示，恒大土地储备达3.05亿平方米，土储成本为1683元/平方米，龙头房企中最低。“这些年恒大积累了大量优质的土地，集中在一二线城市，前十大上市公司楼面价最便宜也是三四千元/平方米。”夏海钧表示。他进一步介绍，在提前储备了大量低价土地的基础上，恒大平均每个项目建筑面积是37万平米，都是大项目，一期开发完了以后，二期、三期有了完善的配套，楼面价是锁定的，销售价格是增长的，建筑成本略为增长，利润自然就提升了。
如何判断土储债对房地产投资的影响？考察整个传导链条：土储债发行和土地收储整备-土地出让（房企当期付款计入当期土地投资）-整体房地产开发投资（分期支付土地费用和建筑安装等投资）。第一阶段：由于土储债从2017年才开始发行，且由发行到土地收储整备受财政支出节奏的影响较大，因此难以通过历史回测的途径判断该段时滞，在此我们假设当年发行的地方债均将在本年度内完成支出，因此以年度视角来看，当年发行的土储债即对应当年的土地一级开发投资，但未出让的部分并不会形成当期房地产开发投资。2018年土储债发行接近6000亿，这大致对应2018年1.5万亿左右的土地成交价款，根据滞后的土地成交价款和土地购置费的比例关系估算（由于土地购置费包含了购地款的延期支付），2019年开发商土地购置费约为3.3万亿，较2018年下降约8%，土地投资将拉低房地产投资的2.2个百分点。
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